2017年7月19日 星期三

中國大兼併策略


http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170718/20092752

東方海外(316)嘅標誌係一朵梅花,中華民國國花亦係梅花。東方海外創辦人董浩雲確是一代奇人,一生遊走於台灣、美國之間,韓戰及越戰時其船隊更為美國補給後勤物資,留下與美國關係良好此一重要資產。可是董浩雲過世後,東方海外財政開始出問題,最終由霍英東出面幫忙,自此董家改為親共。由董家改變政治立場到賣盤,其實就反映呢30年世家大族嘅此消彼長。

現時全球航運版圖,由三大聯盟瓜分。業內兩大巨頭馬士基(MAERSK LINE)同地中海航運(MSC)組成的2M聯盟;法國達飛海運集團、中遠海運、長榮海運、東方海外組成大洋聯盟;赫伯羅特、川崎商船、商船三井、日本郵船、陽明海運組成THE Alliance。

據《華爾街日報》報道,三大聯盟在主要航線所控之運力比重,無論由亞洲往返歐洲航線,還是由亞洲往返北美航線,都超過90%。聯盟之間不少資源配套可以共用,聯盟以外嘅細公司將非常難生存。

根據法國航運諮詢機構Alphaliner數據,三大聯盟共11家公司,其20呎貨櫃運力佔全球75.8%。值得留意嘅係,當中遠海運併購東方海外後,其20呎貨櫃運力會變成11.5%,剛好超過第三大航運公司法國達飛海運集團。

法國達飛海運集團、中遠海運、東方海外本身已處於大洋聯盟中,點解中遠仍要併購東方海外?或許就係上述原因,中遠躍升為第三大航運公司後,就可以喺聯盟內爭奪話語權。

據倫敦投行Grisons Peak統計發現,過去一年(截至6月),中國企業總共公佈咗對9個海外港口投資計劃,總金額達到201億美元,去年同期只有99.7億美元。都係嗰句,這是中國的大兼併時代。雖有報道指董建華唔多想賣盤,真假不得而知,但無論如何,董生你還有黨。

2017年7月12日 星期三

中國攻堅數字貨幣

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170711/20085264

人民銀行旗下的數字貨幣研究所最近低調掛牌。央行主導數字貨幣的關鍵在於,呢套嘢唔再冇王管。無論bitcoin、Ether定其他數字貨幣,現時其存在意義,第一係政府好難監察,第二係政府唔可以話印幾多就印幾多,即所謂的去中心化。所以民間數字貨幣與央行數字貨幣之爭,其實就係無政府主義與大政府主義之爭。

清朝嘅戶部銀行,後來變成中國銀行;民國嘅中國印鈔造幣總公司,今日仍然作為內地中央造幣廠。數字貨幣研究所掛牌於中鈔子公司同一大廈內,可見其定位,此其一。由央行發行數字貨幣,不等同人民幣電子化,唔係信用卡、電子支票或八達通概念,而係以一種新貨幣存在,此其二。近百年全球貨幣體系之演變,離唔開「錨」這個概念。無論貨幣背後係黃金、石油,還是國民未來稅收等等,都要有錨才能為貨幣定價。民間數字貨幣有價,其中一種睇法認為佢同黃金一樣稀有,例如bitcoin最終只能產出2,100萬粒,故暫時而言,數字貨幣之錨在於其發行量。

過去要印多啲銀紙就後面加個0,將來可能調轉喺前面加個0。莊子有句話,一尺之棰,日取其半,萬世不竭。一碌木今日斬一半,聽日斬今日剩下嘅一半,一萬世都斬唔完。民間數字貨幣以發行量為錨,需要更多時便將其分割更細。但央行的數字貨幣會以乜嘢為錨?問題就喺呢到。如果央行數字貨幣背後之錨不同於現時之法定貨幣,用一句話單刀直入,就係準備去美元化,或起碼減低美元之影響。

現時全球嘅外滙儲備美元佔65%,人民幣即以美元作發行基礎。在美元萬劍歸宗大勢下,中國若維持呢種貨幣發行制度,注定要通縮;若想靜靜雞印多啲銀紙,人民幣就唔係現時呢口價。所以點解中國咁急想做第一個央行發行數字貨幣嘅國家,原因在此。

誰要買起瑞士央行

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170704/20077801

全世界最穩陣嘅銀行股,應該係央行股票。股價當然都有上落,但執笠機會極低。全球四大上市央行:瑞士央行、日本央行、比利時央行、希臘央行(南非央行股票只有場外交易),瑞士央行股價一枝獨秀。去年7月時,該行股價仍然係1,100蚊左右(瑞士法郎,下同)。其後突然爆升,至去年10月,股價升至2,120蚊高位,幾乎3個月升一個開。截至上星期五,股價仍徘徊1,900蚊上下。

先睇瑞士央行股票持有情況,該行45%股份由瑞士各州持有,15%由各州銀行持有,餘下的40%喺瑞士證交所上市交易。呢40%喺交易所買賣嘅股票,基本上由公司或私人持有,瑞士聯邦政府冇持有任何股份。其中持股最高的私人股東,係德國商界領袖Theo Siegert,揸住7%。若佢持股超過10%需要披露,故神秘買家應該唔係佢。

再睇瑞士央行揸貨情況,該行截至2016年末持有嘅資產規模達7,470億,而瑞士2016年GDP估計為6,400億。從表面價值來看,擁有瑞士央行,抵得上擁有瑞士一國。所以在超級大戶眼中,瑞士央行唔止係最穩陣嘅銀行股,更似一個資產管理機構。加上瑞士銀行業向來就以獨立、保密見稱,據《瑞士聯邦央行法》第6條,瑞士聯邦委員會、瑞士聯邦議會都唔可以干涉其貨幣政策。

瑞士央行股價大升,買貨買得咁急咁狼,甚似近年中國只要貨、不問價嘅走資手影。中國走資趨勢主動、被動並存,除咗富豪一面叫人嗱嗱聲愛國自己卻雞咁腳走之外,人民幣發展至今亦要轉型,逐漸降低外滙作為貨幣發行基礎的比例。這是中國的大兼併時代,不止對外,國內大企業亦處於伺機互相吞噬嘅情況。在此情勢下香港當然不能幸免,香港將來之其一價值,就係仿傚瑞士央行作為資產管理角色。想靠擦鞋自保,也許太天真一點。

2018新貨幣秩序(完)

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170627/20069668

如果任賢齊飾演的葉國歡,打劫先嚟發現銀行已唔再用現金,《樹大招風》要點樣拍?這不是笑話,2013年斯德哥爾摩一個搶匪打劫瑞典北歐斯安銀行時,銀行職員同佢講:「我哋一蚊現金都冇。」搶匪冇與時並進,唔知道瑞典1,600間銀行分店中,有900間已唔接受現金存款,2016年瑞典只有15%消費交易用現金;丹麥更由政策主導,部份零售商有權拒收現金。經常有報道吹捧中國電子貨幣交易領先,其實北歐已邁向無現金社會。

銀紙可能會成為歷史。全球經濟增長緩緩向下,已過咗昔日爆升期。如此趨勢下,難再出現80年代息口加到20厘嘅情況。換句話,當出現經濟衰退時,央行透過減息嚟刺激經濟嘅空間越來越少,最終要再次用上負利率。近年歐洲及日本實行負利率成效不彰,因實行負利率的前提,就係要無現金社會。無現金揸手,負利率先可以強行抽你貨幣稅同焗你使錢。所以bitcoin係一個試驗品。

現時數字貨幣受地下交易歡迎,理由係去中心化。然而中國已表明會由央行自己造一套數字貨幣,並爭取成為第一個國家咁做;俄羅斯原本嘅態度係禁止數字貨幣,最近已表示2018年會認可之,也就係《經濟學人》預告新貨幣秩序嘅年份。當數字貨幣變成由央行揸旗,《1984》描述嘅時代將會到臨。

覆水難收,美國要縮減資產負債表,稍有失誤便會引起金融動盪。各國雖面對大美元衝擊,亦睇準美國必須步步為營嘅機會,隨時搶灘。美國最多加息3至4%,歐洲、日本的QE亦面對兩年內無債可買窘局,故此收水過程中若出現經濟動盪,各國已冇幾多招數可以用。大美元台戲若能唱落去,美元繼續做莊,惟恐怕係最後一次續命。當新貨幣秩序出現時,或由SDR開始,但數字貨幣及黃金將來會佔一席位。

2018新貨幣秩序(六)

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170620/20061870

聯儲局縮減資產負債表嘅真正含意,係要維持美元霸權。自聯儲局實施QE後,美國國家債務佔GDP比例躍升至全球第十位。如果係津巴布韋或委內瑞拉,其貨幣一早變廁紙。但美元自2014年末強勢獨步天下,點解欠債越多滙率越強?因美元滙價包含加息及縮表預期。

聯儲局縮表威力有幾大,看幾組簡單數據。2008年金融海嘯前,聯儲局資產負債表規模約9,000億(美元,下同),截至今年5月,增至4.5萬億。伯南克及聯儲局委員各自計數,認為應收縮到2萬億至3.6萬億,即要縮減20至55%規模。講係咁講,最後係咪縮咁多唔知道。但聯儲局只要繼續咁講,美元就不可能弱。此為聯儲局縮表嘅程度。

耶倫計劃起初每月縮表100億,每季再加碼,直至每月縮表500億。即係話縮表開始第一年,估計拉勻每月約縮減300億,一年後每月縮減500億。故整個縮表過程視乎程度,最少要二至四年半。由2018年至2022年,市場上嘅錢只會越來越少,唔會越來越多。此為聯儲局縮表嘅時間。

資產價格係貨幣現象,美國QE幾年為求晾住當日爆煲嘅資產價格。今日要來刺破自己晾住嘅價,不可能。所以美國一旦縮表,就會配合美元萬劍歸宗。只要將美元萬劍歸宗理解為一種對沖便容易明白,收水過程中貨幣緊縮,但有外水湧入,就會抵銷美國本土通縮壓力。吾人兩年前書《2016大美元時代》時並不知道特朗普會當選,惟邊個做總統唔重要,大方向上美國需要咁做嚟維持其大莊家地位。

將來出現嘅貨幣秩序有五個可能:美元繼續做莊、SDR成為主導、數字貨幣搶灘、金本位皇者回歸,又或,上述四者混合而成。美元要繼續做莊,大美元台戲必須唱落去。因為美元只要示弱,其他人就會一擁而上。
(待續)

2017年6月15日 星期四

2018新貨幣秩序(五)

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170613/20053885

不知道還有多少人記得Bancor和Unita。一場謀劃世界貨幣新秩序的會議發生於1944年,44個國家代表齊集美國新罕布夏州布雷頓森林,英美兩國當時正為誰主導世界爭霸。代表英國出場嘅係殿堂級經濟學大師凱恩斯,佢提倡國際貿易結算用一種新記賬單位Bancor;代表美國嘅只係財政部長助理懷特,佢動議各國用一種新貨幣單位Unita。結果經濟學大師輸了,各國協議最後雖無採用Uinta,但運用了其原理,即美元和黃金掛鈎,他國貨幣再同美元掛鈎。任何人拎住35美元可以向美國兌一盎士黃金,從此美元又叫做美金。

凱恩斯雖然輸咗,但其構想並無被遺忘,Bancor其實即SDR前身。美元從英鎊手上接掌世界貨幣大莊家之位後,於60年代開始面對特里芬難題。美國嚴重貿易赤字,各國都驚揸住35美元將來可否兌一盎士黃金?都係沽美元,揸黃金先。

SDR即在美元危機背景下誕生,或說,是Bancor重生。可是70年代出現一個叫基辛格嘅猶太人,諗到條橋不單化解美元危機,更將美元一夜間再次扭轉為全球貨幣體系的定海神針,就係要中東國家賣油只收美元。全世界都要買油,所以全世界都要美元。石油美元體系確立,令SDR曇花一現無用武之地。

SDR現時由五大權重貨幣組成,分別係美元、歐元、人民幣、日圓、英鎊。所以中國重提並力推SDR就係要衝擊美元體系,由一個大佬坐莊局面,改變為幾個叔父同檯食飯。過去每當有國家想衝擊美元體系,例如賣石油想唔用美元結算,唔知點解都冇好下場。
中國人比較蠱惑,就話大家拍住上有錢齊齊搵。法定貨幣壽命取決於朝代更迭,假如人民幣世界通行,全球央行揸到一手都係時,冇一個國家會希望共產黨出事。明乎此自然知道,人民幣會否停止國際化,係一件唔需要討論嘅事。
(待續)

2018新貨幣秩序(四)


http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170606/20045422

黃金,公認為貨幣中的皇者。原因好簡單,法定貨幣壽命取決於朝代更迭,共產黨可以滅亡,共和黨可以執笠,黃金卻唔會消失。無論將黃金拎去208年諸葛亮出山之日,1963年毛澤東話「一萬年太久,只爭朝夕」之時,還是2047年後唔知點樣嘅香港,照樣有價。

但黃金有一個矛盾處,因其認受性太高,無事好地地,一有風吹草動就會被囤積,直至金本位制度無法運作。故黃金雖為貨幣中的皇者,黃金無法再作為貨幣。

今日我哋嘅貨幣體系不再以黃金為錨,各國貨幣之間滙率與含金量無關。不過將全球央行黃金儲備數據拎嚟睇會發現,15大黃金儲備國(或機構)中,歐美佔8個,若計埋IMF則9個,且數量遠遠拋離其他國家。15大歐美黃金儲備國除瑞士外,黃金分別佔該國外滙儲備55至75%(詳表見網上版)。一方面,不斷有經濟學說同你講黃金冇用,而且講到似層層;另一方面,貨幣世界最高權力掌舵人行動上收埋黃金,並揸到實一實。

《經濟學人》30年前預告2018年會有新貨幣秩序來襲,咁啱今年發生一件事。二戰前德國將大部份黃金儲備送出國托管,到2013年德國突然話要將海外黃金拎番,期限係2020年前運回一半。德國央行今年公佈,截止2016年底已運回583噸黃金,法蘭克福央行總部黃金儲備增至1,619噸,佔其黃金總儲備47.9%。即係話,如無意外,德國央行今年就會提前達標,將一半黃金拎返老家。

QE係一場人類史上最大規模的貨幣實驗,其成敗並未知道。一旦經濟再次活躍,央行收水太慢會引嚟惡性通脹反噬,太急則會導致通縮。全球54萬億美元可交易債券中,央行已揸三分一。央行未完成收水前若出現經濟危機,將無法再次以QE救市。在兩手準備情勢下,哪國先爭奪制高點,那國就係下一代世界貨幣大莊家。
(待續)

2018新貨幣秩序(三)

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170530/20037811

海耶克晚年最後一本經濟學著作,叫做《貨幣的非國家化》(Denationalisation of Money)。用一句話概括此書重心,就係印銀紙唔一定要由央行壟斷。既然推崇自由嘅經濟學家們認為有競爭最好,那貨幣發行都應該有競爭先啱。查實世界上有個地方某程度實踐咗上說,就係香港。香港由三家商業銀行發行貨幣,而非由央行壟斷,只不過香港嘅貨幣發行制度欠缺海耶克提倡的競爭性。

叫央行放棄貨幣壟斷,同叫獨裁國家實行民主制一樣,梗係睬你都儍。我哋現行貨幣體系嘅轉捩點,就發生喺海耶克同凱恩斯之爭時期。海耶克受法國經濟學家Jean-Baptiste Say影響,信奉中立貨幣說,認為貨幣失去中立性就會引發經濟危機,故晚年有貨幣非國家化想法。凱恩斯完全相反,認為貨幣唔單止唔應該中立,更應擺到明有搞作,亦即用政治權力玩貨幣。結果凱恩斯打開了貨幣世界的潘朵拉盒子,將貨幣政策放出嚟,往後80年央行以貨幣政策左右經濟秩序被視為理所當然,並一發不可收拾。

看似被塵封的貨幣非國家化理論近年再受關注,因為出現咗一個新事物:數字貨幣。當權者最驟忌數字貨幣的去中心化,每個人只要有相應電腦設備就可以「挖礦」,等同發行貨幣。貨幣在用家之間流轉,不經政府監管、結算。耶倫做聯儲局副主席時已明白地講,新型網路貨幣令銀行家不安,可能擾亂金融秩序。

以最紅嘅bitcoin為例,一粒已比一盎斯黃金貴近一倍。或說bitcoin有排升,因佢係通縮貨幣,最終只能產出2,100萬粒。但今日有bitcoin,聽日可以有beachcoin。bitcoin只係一個試驗品,中國已表明會搶先由央行發行數字貨幣。中國要人民幣國際化,力推SDR,自己發行數字貨幣,用意十分明顯,就係要衝擊美元體系秩序。
(待續)

2017年5月24日 星期三

2018新貨幣秩序(二)

hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170523/20029857

世上最爽嘅事就係掌有印銀紙權力。印銀紙有內外之別,例如共產黨掌中國印銀紙權力,但國際貨幣體系上冇話事權。用一個通俗講法,政府濫發貨幣在國內威到盡可以沒收平民財產,但貨幣出到國外只是一張廁紙,津巴布韋即如此。所以要坐莊,就坐世界之莊。

過去世界貨幣莊家之位係硬通貨,即黃金、白銀。第一次世界大戰後全球陷入大混亂,在布雷頓森林協定下美元取代黃金地位,直到今日。要明白美元體系,要先明白「錨」嘅概念。金本為時代以黃金為錨,自國貨幣含金量高就升值,國與國之間按此再釐定交叉匯率。布雷頓森林體系時期美元以黃金為錨,然後各國再以美元為錨。布雷頓森林體系瓦解後美元背後已無黃金,全球貨幣仍以美元為錨,中國外匯儲備世界第一,就係要表達畀人聽人民幣唔係廁紙。

但以某一國貨幣作錨有一個問題,就係所謂的特里芬難題。例如美元體系,全世界都需要美元作儲備貨幣,於是美國只有長期貿易赤字先可以輸出足夠貨幣。長期赤字會導致貨幣貶值,阿哥,邊個會揸住日日貶值嘅銀紙?最終引發各國拋棄美元,單一國貨幣做莊之體系不能長久。

美元長期貶值各國心中有數,中國就趁金融海嘯時提過要提升SDR貨幣地位。然而每當美元信心危機浮現時,美元就會突然轉強。因此所謂的剪羊毛周期不斷重演,特里芬難題一次次被掩蓋。凡事都有「量」嘅問題,美元過去冇問題,不代表將來冇問題,因問題積存嘅量越來越驚人,尤其經歷QE時期。

這邊廂,《經濟學人》竟然30年前預告新貨幣秩序會於2018年出現,並由SDR開始;那邊廂,美國正準備縮表,維持各國對美元信心以冀長玩長有。同時德國靜靜雞運回存於美國的黃金,bitcoin逐漸左右地下經濟秩序。一場新貨幣秩序較勁即將開始。
(待續)

2017年5月17日 星期三

2018新貨幣秩序(一)


hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170516/20022492

電腦勒索病毒肆虐,令一張30年前嘅照片重現大眾眼前。該照片上面寫住一個年份:2018年。

Bitcoin,勒索病毒指定嘅贖金貨幣。因着其對身份之保密性,現時部分地下交易都會用上,真係知識型經濟大環境下黑社會都要進修學電腦。今年2月最後一個交易日,一個Bitcoin價格正式超過一盎司黃金。一個大眾將信將疑、本質先於存在嘅虛疑貨幣,一個人類用咗幾千年、存在先於本質嘅實體貨幣,邊一個先係我哋將來嘅交易形態?

《經濟學人》,一本知識份子推崇嘅經濟雜誌。1988年1月9日,雜誌封面畫咗隻鳳凰,心口掛住一枚老蓮咁大嘅貨幣,腳下踐踏多國銀紙,大題《Get ready for a world currency》。鳳凰心口嗰枚貨幣寫住一個年份,就係2018年。

雜誌內文提及將來會出現新貨幣秩序,或由IMF的SDR開始。數字貨幣未出現前,唔少人認為該封面其實暗示黃金皇者回歸。理由係自71年布雷頓森林體系瓦解後美元不斷超發,最終會再次面對特里芬難題,所以美元做莊嘅貨幣體系不能持久,取而代之的將會係金本位。包括前聯儲局主席格林斯潘曾警告,只有回歸黃金,先可以制止全球央行繼續靠印銀紙呢種金融鴉片上電,制止無止境嘅債務擴張。

但自Bitcoin出現後,數字貨幣一度令人眼前一亮。同任何新出現的事物一樣,一開始都係被質疑同揶揄。可是經過多年實驗,德國率先於2013年認可Bitcoin合法地位,日本今年4月亦承認其支付手段合法,中國則更表明央行會推出自製嘅數字貨幣。

大美元台戲必須唱落去,因為美元一弱,就會有各方勢力倡議用SDR、黃金甚至數字貨幣取代美元。如無意外聯儲局年末將會縮表,一場虛實之爭即將到來。《經濟學人》30年前嘅預言會否實現?
(待續)